СТОЯНОВА E С - ФИНАНСОВЫЙ МEНEДЖМEНТ-ТEОРИЯ И ПРАКТИКА 30

вывод
По мере удаления выручки от порогового ее значения сила воз-
действия операционного рычага ослабевает, а запас финансовой
прочности увеличивается. Это связано с относительным умень-
шением постоянных издержек в релевантном диапазоне.
Пример 3
Определить структуру затрат предприятия малого бизнеса, если
наибольшая из сумм расходов пришлась на январь 1995 г. и со-
ставила 18 тыс. руб., самая низкая - на март (15 тыс. руб.); мак-
симальная сумма дохода, соответственно, была равна 25 тыс. руб.,
минимальная - 20 тыс. руб.
Решение
Разность между максимальной и минимальной суммой расхо-
дов составляет (18 тыс. руб. - 15 тыс. руб.) = 3 тыс. руб. Раз-
ность между максимальной и минимальной суммой доходов
- (25 тыс. руб. - 20 тыс. руб.) = 5 тыс. руб.
Это означает, что доля переменных издержек в суммарных до-
ходах равна (3 тыс. руб. : 5 тыс. руб.) = 0,6, а доля постоянных
издержек - соответственно, 0,4. Таким образом, соотношение
переменных и постоянных издержек предприятия составляет
(0,6 : 0,4) = 1,5.
Пример 4
По нижеприведенным исходным данным определить:
1. Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприя-
тию, если выручка от реализации сократится на 25%?
2. Процент снижения выручки, при котором предприятие пол-
ностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности.
3. На сколько процентов необходимо снизить постоянные из-
держки, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем
значении силы воздействия операционного рычага (3), предпри-
ятие сохранило 75% ожидаемой прибыли.
4. Уровень эффекта финансового рычага. Условная ставка на-
логообложения прибыли - 1/3.

Выручка от реализации
Переменные издержки 1500 тыс. руб.
1050 тыс. руб. Валовая маржа
Постоянные издержки
Прибыль 450 тыс. руб.
300 тыс. руб.
150 тыс. руб. Собственные средства
[Долгосрочные кредиты 600 тыс. руб.
150 тыс. руб. 1 222

Краткосрочные кредиты
Средняя расчетная ставка процента (средневзве-
шенная стоимость заемных средств)

60 тыс. руб.
40%

Решение
Поскольку сила воздействия операционного рычага равна (450 тыс.
руб. : 150 тыс. руб.) = 3, то при уменьшении выручки на 25% при-
быль сократится на (25% х 3) = 75%. Это значит, что удастся сохра-
нить лишь четверть ожидаемой прибыли.
2. Если сила воздействия операционного рычага равна трем, то
при сокращении выручки на (100% : 3) = 33% предприятие имеет
нулевую прибыль. Если же, к примеру, сила воздействия опера-
ционного рычага равна двум, то недопустимо снижение выручки
наполовину (100% : 2 = 50%).
Чем больше сила воздействия операционного ры-
чага, тем меньшее снижение выручки рассматрива-
ется как недопустимое! Так, при силе воздействия опера-
ционного рычага, равной 20, недопустимо даже пятипро-
центное снижение выручки.
3. Чтобы сохранить 75% прибыли при сокращении выручки на
25%, нужно в расчетах исходить из формулы силы воздействия
операционного рычага, решенной относительно постоянных из-
держек:
или
1 + Постоянные издержки : Прибыль.
Отсюда

Следовательно, чтобы сохранить суммы прибыли 150,0 тыс.
руб. х 75% = 112,5 тыс. руб., надо, чтобы постоянные издержки
не превысили величину (3 - 1) х 112,5 тыс. руб. = 225 тыс. руб.,
что на 25% меньше исходной суммы постоянных издержек
(300 тыс. руб.).
Чтобы полностью компенсировать 25-процентное
падение выручки и сохранить прежний ее уровень в
150 тыс. руб., постоянные издержки должны быть снижены
223

до 187,5 тыс. руб. Сила воздействия операционного рычага
уменьшится до 2,25.
4. Уровень эффекта финансового рычага (ЭФР) определяется
по формуле:

где ЭР - экономическая рентабельность активов,
СРСП - средняя расчетная ставка процента (финансовые
издержки на 1 руб. заемных средств, %),
ЗС - заемные процентонесущие средства (банковские
кредиты, ссуды),
CC - собственные средства.
Для определения экономической рентабельности активов:
1. Суммируем прибыль (150 тыс. руб.) и процент за кредит (40%
от 210 тыс. руб. составляет 84 тыс. руб.), итого 234 тыс. руб. Это
нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), представляю-
щий собой экономический эффект, снимаемый предприятием с
затрат, или, как уже было отмечено ранее, прибыль до уплаты
процентов за кредит и налога на прибыль.
2. Делим НРЭИ на объем баланса:
ЭР = 234 тыс. руб. : (600 + 150 + 60) тыс. руб. х 100 = 28,9%.
Следовательно,
= 2/3 х (-11,1%) х 0,35 = -2,6%.
Дифференциал финансового рычага Д = (ЭР -
- СРСП) - отрицательный. Предприятие генериру-
ет повышенный финансовый риск. Более того, бремя фи-
нансовых издержек по кредитам утяжеляет постоянные из-
держки предприятия и увеличивает силу воздействия опе-
рационного рычага. Это означает, что предприятие подвер-
гается также повышенному предпринимательскому риску.
Пример 5
Предприятие "Анна" производит 100 000 шт. изделий типа А.
Цена реализации - 2570 руб.; средние переменные издержки -
1800 руб./шт.; постоянные издержки - 38,5 млн. руб. (в ценах
1997 года).
Провести анализ чувствительности прибыли предприятия к 10%-
ным изменениям основных элементов операционного рычага:
224

1. Цена изменяется на 10%. Как изменяется прибыль? На
сколько единиц продукции можно сократить объем реализации
без потери прибыли?
2. Оценить влияние 10-процентного изменения переменных
расходов на прибыль.
3. Оценить влияние 10-процентного изменения постоянных
расходов на прибыль.
4. Оценить влияние 10-процентного увеличения объема реали-
зации.
Анализ чувствительности показывает степень
влияния основных элементов стоимости (постоян-
ных и переменных затрат, цены) на прибыль.
В основе анализа чувствительности лежат два условия:
1. Изменения элементов стоимости должны быть про-
порциональными, т. е. все они должны изменяться на
один и тот же процент.
2. Эти изменения должны быть параллельными, а не по-
следовательными. Например, проанализировав измене-
ние цены на 10%, необходимо вернуться в исходное (пер-
воначальное) положение и провести анализ 10-процентно-
го изменения переменных затрат и т. д. Условие парал-
лельности обеспечивает построение рейтинга степени
влияния элементов стоимости на прибыль.
При решении советуем воспользоваться нижеприведенными
формулами вычисления объема реализации (KQ), обеспечиваю-
щего постоянный результат, при изменении одного из элементов
операционного рычага.
• Если изменяется цена реализации:

• Если изменяются постоянные издержки:

• Если изменяются переменные издержки:
225

Решение
1. Для выполнения задания необходимо прежде всего опреде-
лить по исходным данным роль различных элементов операцион-
ного рычага в формировании финансовых результатов предпри-
ятия "Анна" для исходного положения:
Цена - 2570 руб./шт.
Средние переменные издержки - 1800 руб./шт.
Выручка от реализации - 257 млн. руб. (100%).
Переменные издержки - 180 млн. руб. (70%).
Валовая маржа - 77 млн. руб. (30%).
Постоянные издержки - 38,5 млн. руб. (15%).
Прибыль - 38,5 млн. руб. (15%).
Предположим, что цена возрастает на 10%.
Новая цена - 2827 руб./шт.
Новая выручка - 282,7 млн. руб. (100%).
Переменные издержки - 180 млн. руб. (63,7%).
Валовая маржа - 102,7 млн. руб. (36,3% или 0,363).
Постоянные расходы - 38,5 млн. руб. (13,6%).
Прибыль - 64,2 млн. руб. (22,7%).
Определим, при каком объеме реализации можно получить
прежний результат (38,5 млн. руб. прибыли):

Показатель Объем - 100 000 шт;
цена - 2827 руб./шт. Объем, обеспечиваю-
щий неизменный ре-
зультат - 75 000 шт.;
цена - 2570 руб./шт. |
млн. руб. % млн. руб. % I Выручка от реализации 282,7 100 212,0 100 Переменные издержки 180,0 63,7 135,0 63,6 Валовая маржа 102,7 36,3 77,0 36,4 Постоянные издержки 38,5 13,6 38,5 18,2 | Прибыль 64,2 22,7 38,5 18,2 I 226

Таким образом, повышение цены на 10% компенсирует сокра-
щение объема реализации на 25% или увеличивает прибыль на
67%.
Аналогичные расчеты показывают, что снижение цены на 10%
приводит к сокращению прибыли на 67% или предполагает уве-
личение объема реализации на 50% для компенсации потерянно-
го дохода.
2. Проанализируем влияние изменения переменных издержек
на прибыль фирмы. Благодаря повышению производительности
труда и более выгодным закупкам сырья и материалов предприя-
тию "Анна" удалось снизить переменные издержки на 10%. Опре-
делим величину сокращения объема реализации, который ком-
пенсирует данное снижение переменных издержек (без потери
прибыли).
Выручка от реализации - 257 млн. руб. (100%).
Новые переменные расходы - 162 млн. руб. (63%).
Валовая маржа - 95 млн. руб. (37%).
Постоянные расходы - 38,5 млн. руб. (15%).
Прибыль - 56,5 (22%).
Определим новый объем реализации:
: 2570 = 81 000 шт.

Показатель Объем - 100 000 шт. Объем, обеспечива-
ющий неизменный ре-
зультат - 81 000 шт. I
млн. руб. % млн. руб. % I Выручка от реализации
Переменные издержки