СТОЯНОВА E С - ФИНАНСОВЫЙ МEНEДЖМEНТ-ТEОРИЯ И ПРАКТИКА 50

хозяйственным операциям в предстоящем периоде;
- фактический объем платежного оборота по текущим
хозяйственным операциям в отчетном периоде;
-- оборачиваемость денежных активов (в разах) в отчет-
ном периоде.
Пример
Дополним данные предыдущего примера следующими показа-
телями: остаток денежных активов на конец отчетного года соста-
вил 1,1 млн. руб., фактический объем платежного оборота по те-
кущим хозяйственным операциям составил в отчетном году 26,2
млн. руб.Подставляя эти данные в формулу, получим:
Дифференциация минимально необходимой потребности в де-
нежных активах по основным видам текущих хозяйственных
операций осуществляется только на тех предприятиях, которые
ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой диффе-
ренциации заключается в том, чтобы из общей минимальной по-
требности в ДА выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспе-
чить формирование необходимых предприятию валютных фон-
дов. Основой осуществления такой дифференциации является
планируемый объем расходования ДА по внутренним и внешне-
357

экономическим операциям. В процессе расчетов используются
обе вышерассмотренные формулы.
Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов по
отдельным этапам предстоящего периода основывается на итого-
вых показателях плана поступления и расходования денежных
средств в разрезе отдельных месяцев (по годовому плану) или де-
кад (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка ДА
выражается при этом по отношению к минимальному и среднему
их показателю в предстоящем периоде (табл. 11).
Таблица 11. Диапазон колебаний остатка денежных активов
предприятия в предстоящем периоде (в соответствии с планом
поступления и расходования денежных средств)

Месяц Остаток
денежных
активов
на конец
месяца,
млн. руб. Отклонение месячного
показателя от среднего Отклонение месячного I
показателя I
от минимального I
(во втором месяце) |

млн. руб.
(+,-) проценты млн. руб. проценты I I 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12 1,30
1,25
1,34
1,42
1.51
1,48
1,44
1,52
1,54
1,56
1,53
1,58 -0,16
-0,21
-0,12
-0,04
+0,05
+0,02
-0,02
+0,06
+0,08
+0,10
+0,07
+0,12 -10,9
-14,4
-8,2
"2,7
+3,4
+1,4
-1,4
+4,1
+5,5
+6,8
+4,8
+8,2 0,05
0,09
0,17
0,26
0,23
0,19
0,27
0,29
0,31
0,28
0,33 4,0
7,2
13,6
20,8
18,4
15,2
21,6
23,2
24,8
22,4
26,4 В среднем
| за месяц 1,46 В процессе выявления диапазона колебаний остатка ДА опре-
деляются следующие их значения в плановом периоде:
минимальный остаток (1,25 млн. руб.);
максимальный остаток (1,58 млн. руб.);
средний остаток (1,46 млн. руб.).
358

В практике зарубежного финансового менеджмента применя-
ются и более сложные модели определения минимального, опти-
мального, максимального и среднего остатков ДА, которые ис-
пользуются в тех случаях, если в связи с неопределенностью
предстоящих платежей план поступления и расходования денеж-
ных средств не может быть разработан в помесячном (подекад-
ном) разрезе.
Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки ДА на пред-
стоящий период определяются в следующих размерах:
а) минимальный остаток ДА принимается нулевым;
б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывает-
ся по формуле:
где- оптимальный остаток ДА в планируемом периоде;
- средняя сумма расходов по обслуживанию одной
операции с краткосрочными финансовыми вложе-
ниями;
-- общий расход денежных активов в предстоящем
периоде;
- ставка процента по краткосрочным финансовым
вложениям в рассматриваемом периоде (выражен-
ная десятичной дробью).
в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой
моделью планируется как половина оптимального (максимально-
го) их остатка.
В соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных ак-
тивов на предстоящий период определяются в следующих размерах:
а) минимальный остаток денежных активов принимается в раз-
мере минимального их резерва в отчетом периоде (это значение
должно быть выше нуля);

где ОТ - сумма максимального отклонения денежных активов
от среднего в отчетном периоде.
359
б) оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по
формуле:

в) максимальный остаток денежных активов в соответствии с
этой моделью принимается в трехкратном размере /IA0117. Превы-
шение этого остатка определяет необходимость трансформации
излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вло-
жения;
г) средний остаток денежных активов рассчитывается в этом
случае по формуле:
где-средний остаток денежных активов в плани-
руемом периоде;
- соответственно минимальный и максимальный
остатки денежных активов, рассчитанные ранее.
Корректировка потока платежей с целью уменьшения макси-
мальной и средней потребности в остатках денежных активов осу-
ществляется путем его оперативного регулирования (переноса
срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с
контрагентами).
На первом этапе регулируются декадные сроки расходования
денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет
минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого ме-
сяца (квартала). Критерием оптимальности этого этапа регулиро-
вания потока платежей выступает минимальный размер средне-
квадратического отклонения остатка денежных активов предпри-
ятия от среднего их значения.
На втором этапе размер среднего остатка денежных активов
оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса
этих активов. При этом вначале определяется максимальный ос-
таток денежных активов с учетом неравномерности платежей и
резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы
минимального и максимального остатков денежных активов).
Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей
сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные фи-
нансовые вложения или в другие виды активов.
Обеспечение ускорения оборота денежных активов определяет
необходимость поиска резервов такого ускорения на предприя-
тии. Основными из этих резервов являются:
а) ускорение инкассации денежных средств, при котором со-
кращается остаток денежных активов в кассе;
360

б) сокращение расчетов наличными деньгами (наличные де-
нежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в кассе
и сокращают срок пользования собственными денежными акти-
вами на период прохождения платежных документов поставщи-
ков);
в) сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью ак-
кредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный
период денежные активы из оборота в связи с необходимостью
предварительного их резервирования на специальных счетах в
банках.
Обеспечение рентабельного использования временно свободного
остатка денежных активов может быть осуществлено за счет сле-
дующих мероприятий:
а) согласования с банком условий текущего хранения остатка
денежных средств с выплатой депозитного процента (например,
путем открытия контокорректного счета в банке);
б) использования краткосрочных денежных инструментов (в
первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного
хранения свободных денежных активов;
в) использования высокодоходных краткосрочных фондовых
инструментов для размещения резерва денежных активов (крат-
косрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских
обязательств, векселей и т. п.), но при условии достаточной их
ликвидности на фондовом рынке.
Минимизация потерь используемых денежных активов от ин-
фляции осуществляется раздельно по денежным средствам в на-
циональной и иностранной валютах.
По национальной валюте противоинфляционная защита де-
нежных активов обеспечивается в том случае, если норма рента-
бельности по используемому временно свободному их остатку не
ниже темпа инфляции.
По иностранной валюте противоинфляционная защита денеж-
ных активов обеспечивается выбором соответствующей валюты.
2.5. Совмещение операционного анализа с расчетом
денежных потоков в управлении оборотным капиталом
Как уже было показано в главе 2 части II, основная проблема
ассортиментной политики заключается в решении вопроса, дос-
тоин ли тот или иной товар быть включенным в гамму произво-
димых продуктов. При решении этой проблемы недостаточно
361

констатировать более или менее высокую рентабельность рас-
сматриваемых товаров, необходимо выяснить, какие из них поро-
ждают чрезмерные потребности в финансировании. Иначе гово-
ря, нужно сочетать операционный анализ с расчетом денежных
потоков. И здесь встречаются четыре основных случая:
I - нерентабельный товар порождает отрицательные текущие
финансовые потребности (ТФП), т. е. генерирует излишек денеж-
ных средств;
II - нерентабельный товар порождает положительные ТФП,
т. е. нуждается в дополнительных затратах средств;
III - рентабельный товар порождает положительные ТФП;
IV - рентабельный товар порождает отрицательные ТФП.
Второй и четвертый случаи не вызывают удивления, первый и
третий - напротив, воспринимаются обычно с недоумением:
"Так не бывает!.. Это несправедливо!.." Между тем, подтвержде-
ние реалистичности и выявление природы этих "неправильных"
случаев помогает ответить на едва ли не самые жгучие вопросы,
встающие перед предпринимателем:
• Товар идет на-ура с высокой нормой прибыли, а в бюджете
дыра. Почему?
• Товар идет ни шатко-ни валко, бухгалтер только и твердит об
убыточности, а денег на жизнь вполне хватает. Как это полу-
чается?
Рассмотрим конкретный пример.
Предприятие производит два вида механических изделий.
Стоимость основных средств для производства изделия А -
500 000 руб., изделия Б - 1 300 000 руб. ТФП для изделия А -
минус 100 000 руб. (излишек оборотных средств в 10% выручки),
для изделия Б - плюс 200 000 руб. (недостаток оборотных
средств в 10% выручки). Данные для операционного анализа
имеются следующие:
руб.
Показатели операционного анализа Изделие А Изделие Б 1 2 3 Выручка от реализации
- Прямые переменные затраты на
сырье и материалы
- Прямые переменные затраты на
оплату труда 1 000 000
300 000
112 500 2 000 000
1150 000
112 500 = Валовая маржа 587 500
(0,59 выручки) 737 500
(0,37 выручки) 1 362

Продолжение табл.
I 1 2 3 I - Прямые постоянные затраты
на оплату труда
- Прямые постоянные затраты
(кроме оплаты труда) 337 500
200 000 337 500
160 000 = Промежуточная маржа
- Косвенные постоянные общехозяй-
ственые затраты (распределены
пропорционально выручке по
каждому изделию) 50 000
(0,00005
выручки)
70 000 240 000
(0,12 выручки)
140 000 = Финансовый результат
I (Прибыль/Убыток) -20 000 +100 000 1 Изделие А дает убыток в 20 000 руб., изделие Б приносит при-
быль в 100 000 руб.
Не отказаться ли от производства изделия А?
1. Рассмотрение с позиций операционного анализа показыва-
ет, что отказ от производства изделия А будет ошибочным, ибо

<< Пред. стр. 50 (из 90) След. >>

Список литературы по разделу