СТОЯНОВА E С - ФИНАНСОВЫЙ МEНEДЖМEНТ-ТEОРИЯ И ПРАКТИКА 56

РФХД " 0, квадраты 1, 2, 3

Квадрат 1: "Отец семейства"

Темпы роста оборота ниже потенци-
ально возможных. Не все внутренние ре-
сурсы предприятия задействуются.
Предприятие уменьшает задолженность
и обходится по все возрастающей про-
порции собственными средствами, поч-
ти не пользуясь эффектом финансового
рычага.
• При повышенных темпах роста
оборота это "завидное" предприя-
тие: оно располагает неиспользо-
ванными возможностями развития. При реактивизации этих
возможностей есть шанс переместиться в квадрат 4 (поли-
тика привлечения заемных средств) или в квадрат 2 (рост
инвестиций или даже инвестиционный рывок).
• При пониженных темпах роста оборота - это стареющее
предприятие. Если оно не переориентируется, то через ряд
промежуточных положений со временем переместится в
нижние квадраты.
Квадрат 2: "Устойчивое равновесие"
Устойчивость равновесного состояния... Как сохранить эту цен-
ную характеристику деятельности предприятия?
• Если поставлена цель поспевать за бурным развитием рынка,
то придется задействовать финансовые результаты, разуравно-
весить РХД и перемещаться к квадратам 3, 5 или 8.
402

• Напротив, при замедленных по
сравнению с быстро возрастающи-
ми рыночными возможностями,
разумно рассчитанных темпах
роста оборота происходит переме-
щение в квадраты 1, 4 или (если
кредиторы не испытывают доверия
к предприятию, а темпы роста обо-
рота низковаты) 7.

Квадрат 3: "Неустойчивое равновесие"

Это не совсем естественное положе-
ние. До поры до времени удается усто-
ять благодаря форсированию задолжен-
ности...
• Если, следуя за рыночной конъюн-
ктурой, реинвестировать прибыли
и любой ценой продолжать нара-
щивать темпы роста оборота, то
необходимость стабилизации РФД
подводит фирму к стратегии увели-
чения собственных средств
(квадрат 8).
• Если же удается добиться увеличения рентабельности, пре-
вышающего темпы роста оборота, то предприятие будет пе-
ремещаться к 5-му квадрату (или ко 2-му, если темпы роста
оборота и рентабельнее(tm) сравняются).
ТРИ ПОЗИЦИИ ДЕФИЦИТА:
РФХД < 0, квадраты 7, 8, 9.

Квадрат 7: "Эпизодический дефицит"
Речь идет о десинхронизации сроков
потребления и поступления ликвид-
ных средств: предприятие продолжает
увеличивать задолженность, не снижая
прежних темпов роста инвестиций (за
счет денежных поступлений; за счет
увеличения капитала в ущерб дивиден-
дам).

403

• Если экономическая рентабельность растет быстрее оборота,
то происходит перемещение в квадрат 2 или в квадрат 1.
• В противном случае предприятие рискует угодить в квадрат
8, а затем и в квадрат 9.
Квадрат 8: * Дилемма"

Предприятие частично использует
свои возможности наращивания задол-
женности, но этого мало для покрытия
дефицита ликвидных средств, обеспе-
чения внутренних потребностей функ-
ционирования.
• Если уровень экономической рен-
табельности восстанавливается
или даже начинает превышать
TPO, то возможен подъем в квад-
рат 2 или хотя бы в квадрат 7 (если
кредиторы не испытывают доверия к предприятию).
• Если экономическая рентабельность стагнирует или умень-
шается, то не миновать квадрата 9.
Квадрат 9: "Кризис"

В затруднительном положении цело-
му ряду предприятий приходится при-
бегать к дезинвестициям (чтобы пре-
кратить обескровливание результата хо-
зяйственной деятельности), к различ-
ным видам финансовой поддержки
(для стабилизации результата финансо-
вой деятельности), к дроблению на ма-
лые предприятия (чтобы было легче об-
ратить ТФП в отрицательную величи-
ну) и перемещаться в квадраты 8 или 7.
ТРИ ПОЗИЦИИ УСПЕХА:
| РФХД > О, квадраты 4, 5, бГ1
Квадрат 4: "Рантье"
Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со
своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает
задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все
зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.
404

• При невысоком и практически не-
изменном уровне экономической
рентабельности риск перемены
знака эффекта рычага (вследствие
повышения процентных ставок) и
конкуренция тянут предприятие к
квадрату 1 или 7.
• При повышенной и (или) возрас-
тающей экономической рентабель-
ности предприятие может начать
подготовку к диверсификации про-
изводства или к наращиванию оборота - либо же щедро на-
граждает акционеров дивидендами (квадрат 2).
Квадрат 5: "Атака"

Предприятие продолжает увеличи-
вать заимствования, хотя интересы со-
хранения внутреннего равновесия того,
возможно, и не требуют. Часто это свя-
зано с началом политики диверсифи-
кации, подготовкой к инвестиционно-
му рывку.
• Если поддерживается достаточный
уровень экономической рентабель-
ности, то возможно перемещение в
квадрат 2.
• При падении уровня экономической рентабельности пред
приятие рискует угодить в квадрат 8.
Квадрат 6: "Материнское общество"

Предприятие становится материнс-
кой компанией и обеспечивает финан-
сирование дочерних обществ за счет
увеличения заемных средств.
Если соотношение заемные средст-
ва/собственные средства поднима-
ется слишком высоко, то возника-
ет тенденция к перемещению в
квадрат 4.
Либо же, если рынок сбыта мате-
ринского общества "стареет", ис-
черпывается - возникает тенден-
ция к перемещению в квадрат 5.

405

Вы уже, очевидно, заметили, что в квадрат 6 не удается войти
ни из одного из соседних квадратов. Видимо, чтобы попасть в
этот квадрат, нужно заняться учредительством. Предостережем,
однако, от создания "пустых холдингов": из чудесного 6-го квад-
рата так легко соскользнуть вниз...
И последнее. Бывает, правда, редко, что по сумме РФД и РХД
предприятие оказывается в квадрате 6, даже и не будучи материн-
ским обществом. Желаем такой фирме как можно дольше ос-
та-ваться в столь завидном положении.
Мы предприняли небезопасное путешествие по матрицам фи-
нансовой стратегии. Наш вояж завершился квадратами успеха, но
опытные предприниматели знают: расслабляться нельзя никогда.
3.3. Финансовое прогнозирование
Финансовое прогнозирование представляет собой основу для
финансового планирования на предприятии (т. е. составления
стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансо-
вого бюджетирования (т. е. составления общего, финансового и
оперативного бюджетов). Интерференция кратко- и долгосроч-
ных аспектов финансового менеджмента присутствует в финан-
совом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой
финансового прогнозирования является прогноз продаж и соот-
ветствующих им расходов; конечной точкой и целью - расчет по-
требностей во внешнем финансировании.
Обозначим основные шаги прогнозирования потребностей фи-
нансирования:
1. Составление прогноза продаж статистическими и другими
доступными методами.
2. Составление прогноза переменных затрат.
3. Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные
активы, необходимые для достижения необходимого объема про-
даж.
4. Расчет потребностей во внешнем финансировании и изыс-
кание соответствующих источников с учетом принципа форми-
рования рациональной структуры источников средств (раздел 1.3
части H).
Первый шаг делают маркетологи. Второй, третий и четвертый -
за финансистами. Какие же методы помогают сделать эти шаги?
Существует два главных метода финансового прогнозирова-
ния. Один из них - так называемый бюджетный - основан на
406

концепции денежных потоков (см. раздел 1.2 части I) и сводится,
по существу, к расчету финансовой части бизнес-плана. Советуем
заинтересованному Читателю для детального ознакомления с
этим методом обратиться к специальной литературе по бизнес-
планированию. Второй метод, обладающий преимуществами
простоты и лаконичности, мы сейчас рассмотрим. Речь пойдет о
так называемом "методе процента от продаж" {первая модифика-
ция) и "методе формулы" {вторая модификация).
Итак, все вычисления делаются на основе трех предположений:
1. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязатель-
ства при наращивании объема продаж на определенное количест-
во процентов увеличиваются в среднем на столько же процентов.
Это означает, кстати, что и текущие активы, и текущие пассивы
будут составлять в плановом периоде прежний процент от выручки.
2. Процент увеличения стоимости основных средств рассчиты-
вается под заданный процент наращивания оборота в соответст-
вии с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличия
недогруженных основных средств на начало периода прогнози-
рования, степенью материального и морального износа наличных
средств производства и т. п.
3. Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся
в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнози-
руется с учетом нормы распределения чистой прибыли на диви-
денды и чистой рентабельности реализованной продукции: к не-
распределенной прибыли базового периода прибавляется про-
гнозируемая чистая прибыль (произведение прогнозируемой вы-
ручки на чистую рентабельность реализованной продукции ) и
вычитаются дивиденды (прогнозируемая чистая прибыль, умно-
женная на норму распределения чистой прибыли на дивиденды).

407
Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает,
чтобы покрыть необходимые активы пассивами - это и будет по-
требная сумма дополнительного внешнего финансирования. Рас-
считать эту сумму можно также по формуле:

Нераспределенная прибыль
где Афакт - изменяемые активы отчетного баланса,
Пфакт - изменяемые пассивы отчетного баланса.
Формула свидетельствует, что потребность во внешнем финан-
сировании тем больше, чем больше нынешние активы, темп при-
роста выручки и норма распределения чистой прибыли на диви-
денды, и тем меньше, чем больше нынешние пассивы и чистая
рентабельность реализованной продукции.
Кстати говоря, по желанию можно брать в расчет будущую (же-
лательную) чистую рентабельность реализованной продукции, а
также прогностическую (опять же желательную) норму распреде-
ления чистой прибыли на дивиденды.
Рассмотрим все это на примере.
Заложим в прогностический баланс 5-процентную рентабель-
ность продаж и 40-процентную норму распределения чистой
прибыли на дивиденды и рассчитаем потребность в дополнитель-
ном финансировании сначала на основе трех предположений
(см. выше), а затем - по формуле. Фактическая выручка - 20
млн. руб., прогнозируемая - 24 млн. руб., (темп прироста выруч-
ки - 20%, или 0,2). Расчеты сделаем для ситуации полной загруз-
ки производственных мощностей в отчетном периоде. Одновре-
менно предположим для простоты, что основные активы для
обеспечения нового объема продаж должны возрасти на 20% (т. е.
на 0,2).
1. Составим прогностический баланс на основе отчетного по
"методу процента от продаж"
408

(млн. руб.)
Отчетный баланс Прогностический баланс АКТИВ
Текущие активы
Основные активы 2,0
(10% выручки)
4,0
(20% выручки) 2,0 + 2,0x0,2 = 2,4
либо (24,0x0,1) = 2,4
4,0+4,0x0,2 = 4,8
либо (24,0 х 0,2) = 4,8 БАЛАНС 6 7,2 ПАССИВ
Текущие
обязательства
Долгосрочные
обязательства
Уставный капитал
Нераспределенная
прибыль 2,0
(10% выручки)
2,5
0,3
1,2 2,0 + 2,0x0,2 = 2,4
либо (24,0x0,1) = 2,4
2,5
0,3
1,2 + 24,0x0,05-
-24,0x0,05x0,4 = 1,92 [БАЛАНС 6,0 7Д2 J ПОТРЕБНОСТЬ ВО ВНЕШНЕМ = 7 9 - 7 12 = О OR млн nvfi
ФИНАНСИРОВАНИИ 7'2 7'12 °'°8 1^"* Ру5*
2. Теперь просчитаем потребность во внешнем финансирова-
нии по "методу формулы":

<< Пред. стр. 56 (из 90) След. >>

Список литературы по разделу