СТОЯНОВА E С - ФИНАНСОВЫЙ МEНEДЖМEНТ-ТEОРИЯ И ПРАКТИКА 6

ция. С одной стороны, она увеличивает опасность обесценения сво-
бодных денежных средств. С другой стороны, с учетом инфляции для
соответствующих выплат требуется все больше и больше денег. Вме-
сте с тем, крупные суммы денежных средств осложняют проблему
учета и контроля за движением этих средств.
Краткосрочные финансовые вложения отражают инвестиции
предприятия в ценные бумаги других предприятий, в облигации, а
также предоставленные займы на срок не более года. В системе фи-
нансового менеджмента покупка этих ценных бумаг (государствен-
ных или частных) производится не с целью завоевания рынков сбы-
та или распространения влияния на другие компании, а в интересах
выгодного помещения временно свободных денежных средств. Эти
вложения делаются компаниями на период, в течение которого не
потребуются денежные средства для погашения текущих обяза-
тельств или других текущих платежей. Условием эффективности
размещения таких средств является реализуемость этих ценных бу-
маг, что требует наличия достаточно емкого рынка для их продажи
в любой требуемый момент.
Следующая статья баланса - дебиторская задолженность, т. е.
причитающиеся фирме, но еще не полученные ею средства. В со-
ставе оборотных средств отражается дебиторская задолженность,
срок погашения которой не превышает одного года. Дебиторская
задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости
реализации, т. е. исходя из той суммы денежных средств, которая
должна быть получена при погашении этой задолженности. Од-
нако для финансового менеджмента необходимо получить более
реалистическую картину дебиторской задолженности. С этой це-
лью должна быть рассчитана чистая дебиторская задолженность
- разница между фактической суммой дебиторской задолженно-
сти и резервом по сомнительным долгам.
Следующая укрупненная статья, рассчитываемая по данным
баланса - "Материально-производственные запасы". Матери-
ально-производственные запасы - это материальные активы,
которые предназначены для:
• продажи в течение обычного делового цикла;
• производственного потребления внутри предприятия;
• производственного потребления в целях дальнейшего изго-
товления реализуемой продукции.
В эту статью включаются сырье и материалы, незавершенное
производство, готовая продукция, а также другие статьи, которые
характеризуют краткосрочные вложения денежных средств пред-
40

приятия в хозяйственную деятельность, предшествующую реали-
зации продукции. Материально-производственные запасы явля-
ются наименее ликвидной статьей из всех статей оборотных акти-
вов. Обращение этой статьи в денежные средства требует времени
не только на то, чтобы найти покупателя, но и чтобы получить с
него плату за продукцию.
Анализ статьи "Материально-производственные запасы" имеет
большое значение для эффективного финансового управления.
Запасы могут иметь значительный удельный вес не только в со-
ставе оборотных активов, но и в целом в активах предприятия.
Это может свидетельствовать о том, что предприятие испытывает
затруднения со сбытом своей продукции, что, в свою очередь, мо-
жет быть обусловлено низким качеством продукции, нарушением
технологии производства и выбором неэффективных методов
реализации, недостаточным изучением рыночного спроса и
конъюнктуры. Нарушение оптимального уровня материаль-
но-производственных запасов приводит к убыткам в деятельно-
сти компании, поскольку увеличивает расходы по хранению за-
пасов, отвлекает из оборота ликвидные средства, увеличивает
опасность обесценения запасов и снижения их1 потребительских
качеств, приводит к потере клиентов, если это вызвано наруше-
нием каких-либо характеристик готовой продукции. Таким обра-
зом, вопросы определения и поддержания оптимального объема
запасов являются важным разделом финансового менеджмента. В
дальнейшем мы рассмотрим эту проблему.

Базой оценки материально-производственных за-
пасов является себестоимость, под которой пони-
маются затраты на их приобретение и доставку. Эти затра-
ты не являются постоянной величиной и изменяются в ре-
зультате колебания цен на эти товары, в связи с чем один и
тот же вид товара может иметь различную себестоимость,
в зависимости от срока его закупки. В условиях большого
количества запасов трудно определить фактическую себе-
стоимость товаров, уже находящихся в переработке, и то-
варов, еще остающихся на складе. Чтобы снять эту про-
блему, может использоваться допущение, что последова-
тельность поступления запасов в переработку трактуется
не как поток физических единиц товаров, а как движение
их стоимостей.
Наиболее часто используют следующие методы оценки
запасов: 1) по фактической себестоимости каждой едини-
цы закупаемых товаров; 2) по средней себестоимости;

41

3) по себестоимости первых по времени закупок - фифо;
4) по себестоимости последних по времени закупок -лифо.
Метод оценки запасов по фактической себестоимости
каждой единицы закупаемых запасов основан на физичес-
кой идентификации всех производимых закупок товарно-
материальных ценностей, что достаточно сложно сделать
в условиях крупносерийного производства.
Оценка запасов по средней себестоимости основана на
использовании соответствующих формул расчета средних
величин. Приблизительность результата компенсируется
простотой и объективностью вычислений.
Оценка запасов по методу фифо основана на допуще-
нии, что запасы используются в той же последовательно-
сти, в какой они закупаются предприятием, т. е. запасы,
которые первыми поступают в производство, должны быть
оценены по себестоимости первых по времени закупок. В
результате получается, что запасы на конец периода оце-
ниваются практически по их фактической себестоимости,
а в себестоимости реализованной продукции учитываются
цены наиболее ранних закупок. При таком подходе пред-
приятия могут стремиться повысить цены реализуемой
продукции на основании повышения цен на материально-
производственные запасы, хотя при производстве этой
продукции были использованы запасы, купленные до по-
вышения цен на них. Но даже и при неизменности цен на
реализуемую продукцию в условиях роста цен на матери-
ально-производственные запасы при использовании ме-
тода фифо чистая прибыль предприятия оказывается от-
носительно завышенной.
Сущность метода лифо заключается в том, что поступление
запасов в производство оценивается по себестоимости по-
следних по времени закупок, а себестоимость запасов на ко-
нец периода определяется исходя из себестоимости наиболее
ранних закупок. Этот метод позволяет более точно определить
себестоимость реализованной продукции и чистую прибыль от
реализации, однако искажает себестоимость запасов на конец
периода. Но, в отличие от метода фисЬо, метод лифо обеспе-
чивает увязку текущих доходов и расходов (принцип соответ-
ствия) и позволяет сгладить влияние инфляции. Очевидно так-
же, что при росте цен прибыль, отражаемая предприятием в
отчетности, занижается.
Все описанные методы оценки материально-производ-
ственных запасов соответствуют международным станЛ
шартам учета и отчетности, однако приводят к получению
{существенно различающихся показателей чистой прибы-\
\ли компании.

Выбор метода оценки осуществляется предприятием са-
мостоятельно исходя из особенностей его финансово-хо-
зяйственной деятельности. Некоторые предприниматели
скептически относятся к методу лифо, поскольку он зани-
жает получаемую прибыль, особенно в условиях значи-
тельного роста цен. Поэтому в западных странах несмотря
на то, что метод лифо обеспечивает уменьшение налого-
вых платежей, компании иногда отказываются от него, что-
бы отразить в отчетности более высокую прибыль даже в
ущерб налоговым преимуществам: невысокий финансо-
вый результат деятельности за период может оказать не-
гативное влияние на положение компании на финансовом
рынке. В частности, одним из основных показателей, влия-
ющих на котировку ценных бумаг компании, является пока-
затель чистой прибыли на одну акцию в обращении. Через
подобные индикаторы финансовый рынок как бы "обязы-
вает" компанию иметь определенный уровень чистой .при-
были. Возможно, отсутствие подобных рычагов явилось
одной из причин некоторой преждевременности введения
метода лифо в российскую практику. Метод лифо порож-
дает и ряд других проблем. Например, при его использо-
вании может возникнуть ситуация, когда предприятие вы-
нуждено в условиях дефицита материальных ресурсов
прибегнуть к распродаже запасов, приобретенных по уста-
ревшим ценам. Если полученные от распродажи денежные
средства не во что вложить к концу отчетного периода, су-
щественно повышаются налоговые платежи.
Обобщим далее информацию об основных средствах пред-
приятия и прочих внеоборотных активах. В этой группе средств
выделяются основные средства, нематериальные активы, долго-
срочные финансовые вложения.
Основные средства (активы) - это средства длительного поль-
зования, имеющие материальную форму. В эту категорию средств
включаются здания и сооружения, машины и оборудование,
транспорт и др. На все статьи реальных основных средств начис-
ляется амортизация. Как правило, все статьи этого раздела ба-
ланса включаются в отчетность по их остаточной стоимости, под
которой понимаются все затраты на приобретение этих средств,
доставку и монтаж за вычетом амортизации. В соответствии с су-
ществующими нормативными актами, предприятие может ис-
пользовать различные методы начисления амортизации. Влияя на
* В западных странах в состав основных средств включается также земля,
на которую амортизация не начисляется. С 1996 г. земля отражается и в
активе баланса российских предприятий.
43

основные финансовые пропорции предприятия, на его чистую
прибыль и денежный оборот, на внутреннюю структуру финан-
сирования, выбор методов амортизации приобретает большое
значение для финансового менеджмента.
Следующая статья - нематериальные активы. В эту статью
включаются средства, не имеющие физически осязаемой формы,
но приносящие компании доход. К неосязаемым активам относят-
ся патенты, товарные знаки, торговые марки, авторские права, ли-
цензии, затраты на научно-исследовательские и опытно-конструк-
торские разработки, затраты на разработку программного обес-
печения. На нематериальные активы начисляется износ как и на
другие средства, срок службы которых превышает один год.
Наконец, в активе баланса важно выделить долгосрочные финан-
совые вложения, т. е. вложения в ценные бумаги других компаний,
облигации и кредиты другим предприятиям на срок более одного
года. Вместе со статьей краткосрочных финансовых вложений дан-
ная статья отражает деятельность компании на финансовом рынке.
Составим таблицу показателей актива баланса по состоянию на
конец периода, необходимых для финансового менеджмента
АО "Импэкс" (см. табл. 2):
Таблица 2. Показатели актива АО "Импэкс" (млн. руб.)

Показатель Расчет Сумма 1. Общая сумма активов Стр. 399 - Стр. 390 3932 2. Внеоборотные активы Стр. 190 + Стр. 230 704 3. Оборотные активы Стр. 290 3228 4. Денежные средства Стр. 260 97 5. Краткосрочные финансовые
вложения Стр. 250 - 6. Чистая дебиторская задолженность
(только по покупателям) Стр. 240 795 7. Материально-производственные
запасы Стр. 210 - Стр. 217 2328 8. Основные средства Стр. 120 + Стр. 130 589 9. Долгосрочные финансовые
вложения Стр. 140 115 10. Нематериальные активы Стр. 110 - Несмотря на то, что вследствие продвижения реформы бухгал-
терского учета финансовому менеджеру требуется в настоящее
время меньше корректировок, чем раньше, таблица 2 отражает
44