<< Пред. стр. 61 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу
торговые).
440
Спекулятивные риски выражаются в возможности получения
как положительного, так и отрицательного результата. К ним от-
носятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих
рисков.
В зависимости от основной причины возникновения (базисный
или природный признак), риски делятся на следующие катего-
рии: природно-естественные, экологические, политические,
транспортные и коммерческие.
К природно-естественным относятся риски, связанные с прояв-
лением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, бу-
ря, пожар, эпидемия и т. п.
Экологические риски - это риски, связанные с загрязнением
окружающей среды.
Политические риски связаны с политической ситуацией в стра-
не и деятельностью государства. Политические риски возникают
при нарушении условий производственно-торгового процесса по
причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего
субъекта.
К политическим рискам относятся:
невозможность осуществления хозяйственной деятельности
вследствие военных действий, революции, обострения внутрипо-
литической ситуации в стране, национализации, конфискации
товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового
правительства выполнять принятые предшественниками обяза-
тельства и т. п.;
введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на опре-
деленный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств
(забастовка, война и т. д.);
неблагоприятное изменение налогового законодательства;
запрет или ограничение конверсии национальной валюты в ва-
люту платежа. В этом случае обязательство перед экспортерами
может быть выполнено в национальной валюте, имеющей огра-
ниченную сферу применения.
Транспортные риски - это риски, связанные с перевозками
грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, желез-
нодорожным, самолетами и т. д.
Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в
процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают
неопределенность результата от данной коммерческой сделки.
По структурному признаку коммерческие риски делятся на
имущественные, производственные, торговые, финансовые.
441
Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью
потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине
кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и
технологической систем и т. п.
Производственные риски - это риски, связанные с убытком от
остановки производства вследствие воздействия различных фак-
торов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и
оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т. п.), а
также риски, связанные с внедрением в производство новой тех-
ники и технологии.
Торговые риски представляют собой риски, связанные с убыт-
ком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период
транспортировки товара, непоставки товара и т. п.
Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых
ресурсов (т. е. денежных средств).
Финансовые риски подразделяются на два вида:
1) риски, связанные с покупательной способностью денег;
2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные
риски).
К рискам, связанным с покупательной способностью денег,
относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и
дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.
Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост
цен. Дефляция - это процесс, обратный инфляции, он выража-
ется в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупа-
тельной способности денег.
Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции
получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения
реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В та-
ких условиях предприниматель несет реальные потери.
Дефляционный риск - это риск того, что при росте дефляции
происходит падение уровня цен, ухудшение экономических усло-
вий предпринимательства и снижение доходов.
Валютные риски представляют собой опасность валютных по-
терь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты
по отношению, к другой при проведении внешнеэкономических,
кредитных и других валютных операций.
Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью
потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за
изменения оценки их качества и потребительной стоимости. .
442
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды
рисков:
1) риск упущенной выгоды;
2) риск снижения доходности;
3) риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного
(побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в ре-
зультате неосуществления какого-либо мероприятия (например,
страхование, хеджирование, инвестирование т. п.).
Риск снижения доходности может возникнуть в результате
уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным
инвестициям, по вкладам и кредитам.
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвести-
ционного портфеля и представляют собой приобретение ценных
бумаг и других активов. Термин "портфельный" происходит от
итальянского "porto foglio" в значении совокупности ценных бу-
маг, которые имеются у инвестора.
Риск снижения доходности включает в себя следующие разно-
видности: процентные риски и кредитные риски.
К процентным рискам относится опасность потерь коммерче-
скими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными
институтами, селинговыми компаниями в результате превыше-
ния процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным
средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К про-
центным рискам относятся также риски потерь, которые могут
понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям,
процентных ставок на рырке по облигациям, сертификатам и
другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой
стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным
процентом. При повышении процента может начаться также мас-
совый сброс ценных бумаг, эмиттированных под более низкие
фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно
принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инве-
стор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные цен-
ные бумаги с фиксированным процентом при текущем повыше-
нии среднерыночного процента в сравнении с фиксированным
уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост до-
ходов за счет повышения процента, но не может высвободить
свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение
среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным
443
процентом при текущем понижении среднерыночного процента
в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент
мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент,
но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.
Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в усло-
виях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.
Кредитный риск - опасность неуплаты заемщиком основного
долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному рис-
ку относится также риск такого события, при котором эмитент,
выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии
выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Кредитный риск может быть также разновидностью рисков
прямых финансовых потерь.
Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие
разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск бан-
кротства, а также кредитный риск.
Биржевые риски представляют собой опасность потерь от бир-
жевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по ком-
мерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграж-
дения брокерской фирмы и т. п.
Селективные риски (от лат. selectio - выбор, отбор) - это рис-
ки неправильного выбора способа вложения капитала, вида цен-
ных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами
ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.
Риск банкротства представляет собой опасность в результате
неправильного выбора способа вложения капитала, полной поте-
ри предпринимателем собственного капитала и неспособности
его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В резуль-
тате предприниматель становится банкротом.
Финансовый риск представляет собой функцию времени. Как
правило, степень риска для данного финансового актива или ва-
рианта вложения капитала увеличивается во времени. Например,
убытки импортера сегодня зависят от времени от момента заклю-
чения контракта до срока платежа по сделке, так как курсы ино-
странной валюты по отношению к российскому рублю продолжа-
ют расти.
В зарубежной практике в качестве метода количественного
определения риска вложения капитала предлагается использо-
вать дерево вероятностей.
*Дж.К.Ван Хорн. Основы управления финансами. - M.: Финансы и
статистика, 1996, с. 391-392.
444
Этот метод позволяет точно определить вероятные будущие де-
нежные потоки инвестиционного проекта в их связи с результа-
тами предыдущих периодов времени. Если проект вложения ка-
питала приемлем в первом периоде времени, то он может быть
также приемлем и в последующих периодах времени.
Если же предполагается, что денежные потоки в разных перио-
дах времени являются независимыми друг от друга, то необходи-
мо определить вероятное распределение результатов денежных
потоков для каждого периода времени.
В случае, когда связь между денежными потоками в разных пе-
риодах времени существует, необходимо принять данную зависи-
мость и на ее основе представить будущие события так, как они
могут произойти.
В качестве примера приведем дерево вероятностей для трех пе-
риодов времени (рис. 2).
Денежные
потоки,
руб.
0 12 3 Период времени
Рис. 2. Дерево вероятностей
Дерево вероятностей показывает, что если в периоде 1 резуль-
татом будет верхняя ветвь, то она приведет в периоде 2 к другому
множеству возможных результатов, чем это было бы, если бы ре-
зультат в периоде 1 выражался нижней ветвью. Аналогичная кар-
тина наблюдается и при переходе от периода времени 2 к периоду
3. Поэтому в момент временного периода 0 дерево вероятностей
представляет наилучшую оценку того результата, который, веро-
ятно, будет иметь место в будущем, в зависимости от того, что
происходило прежде. Каждой ветви сопоставлена вероятность
получения соответствующего результата.
445
В периоде 1 результат денежного потока не зависит от того, что
было прежде. Поэтому вероятности, связанные с двумя ветвями,
называются исходными вероятностями. Для всех последующих
периодов (т. е. периодов 2, 3 и т. д.) результаты денежных потоков
зависят от предыдущих результатов. Поэтому вероятности этих
периодов называются условными. Кроме того, существует сов-
местная вероятность, которая представляет собой вероятность
появления определенной последовательности денежных потоков.
Совместная вероятность равна произведению исходной и услов-
ной вероятностей.
Рассмотрим пример.
Фирма оценивает возможность производства нового товара А
со сроком использования два года. Стоимость товара 1000 тыс.
руб. Величина денежного потока зависит от спроса на данный то-
вар. Дерево вероятностей возможных будущих денежных пото-
ков, связанных с новым товаром, имеет вид (см. табл. 1):
Таблица 1. Иллюстрация дерева вероятностей денежных потоков
при производстве и реализации нового товара А
I год
II год
Ветвь |
Исход-
ная
вероят-
ность
Денежный
поток
(ожидаемый
прогноз),
тыс. руб.
Условная
вероят-
ность
Денежный
поток
(ожидаемый
прогноз),
тыс. руб.
№
вет-
ви
Совместная
вероятность
4.2 Основные методы оценки риска
Эффективность любой финансовой или хозяйственной опера-
ции и величина сопутствующего ей риска взаимосвязаны ("за
риск приплачивают"). Не учитывая фактора риска, невозможно
провести полноценный инвестиционный анализ. Таким образом,
наша основная задача - научиться оценивать величину риска и
устанавливать взаимосвязь между нею и уровнем доходности
конкретной операции.
446
Независимо от происхождения и сущности риска, главнейшей
цели бизнеса - получению дохода на вложенный капитал - со-
ответствует следующее определение риска.
Риск - это возможность неблагоприятного исхода, т.е. непо-1
1 лучения инвестором ожидаемой прибыли. |
Понятно, что чем выше вероятность получения низкого дохода
или даже убытков, тем рискованнее проект. А чем рискованнее
проект, тем выше должна быть норма его доходности.
При выборе из нескольких возможных вариантов вложения ка-
питала часто ограничиваются абстрактными рассуждениями типа
"этот проект кажется менее рискованным" или "в этом случае
прибыль больше, но и риск, вроде бы, больше". Между тем, сте-
пень риска в большинстве случаев может быть достаточно точно
оценена, а также определена величина доходности предлагаемого
проекта, соответствующая данному риску. Опираясь на получен-
ные результаты, потенциальный инвестор может не только вы-
брать наиболее привлекательный для него способ вложения де-
нег, но и значительно сократить степень возможного риска.
Инструментом для проведения необходимых вычислений яв-
ляется математическая теория вероятностей. Каждому событию
ставится в соответствие некоторая величина, характеризующую
возможность того, что оно (событие) произойдет - вероятность
данного события - р. Если событие не может произойти ни при
каких условиях, его вероятность нулевая (р = 0). Если событие
происходит при любых условиях, его вероятность равна единице.
Если же в результате проведения эксперимента или наблюдения
установлено, что некоторое событие происходит в п случаях из N,
то ему приписывается вероятность р = n/N. Сумма вероятностей
всех событий, которые могут произойти в результате некоторого
эксперимента, должна быть равна единице. Перечисление всех
возможных событий с соответствующими им вероятностями на-
зывается распределением вероятностей в данном эксперименте.
Например, при бросании стандартной игральной кости вероят-
ность выпадения числа 7 равна 0. Вероятность выпадения одного
из чисел от 1 до 6 равна 1. Для каждого из чисел от 1 до 6 вероят-
ность его выпадения р= 1/6.
Распределение вероятностей в данном случае выглядит сле-
дующим образом:
1 - 1/6
2 - 1/6
447
3 - 1/6
4 - 1/6
5 - 1/6
6 - 1/6
<< Пред. стр. 61 (из 90) След. >>
Список литературы по разделу